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下周一，全国股转公司将正式启动公开发行并在精选层挂牌的受理及审查，新三板打新渐行渐近。

上证报提醒投资者，参与打新前需先开通新三板精选层交易权限，申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的日均资产需要达到100万元，目前大多数券商已支持通过线上App开通。同时，尽早申购中签概率更高。

虽然新三板打新“中签率”显著高于主板、科创板等沪深市场板块，但新三板打新采取全额缴付申购资金的方式，投资者仍需注意资金冻结风险及其他打新风险，理性参与打新。

新三板公开发行采用询价、竞价、直接定价三种定价方式，不同方式下，有50余万新三板投资者可以参与精选层企业网上网下打新，记者梳理了如下规则要点，收藏起来，不可错过！

投资者如何参与网上、网下打新？

网上打新

在新三板公开发行询价、竞价、直接定价三种定价方式下，投资者均可以参与网上打新。精选层网上打新目前不设持仓和市值的要求，最低申购为100股。

投资者需要注意，主板、科创板“打新”时不需要预先缴款，待确定中签后按中签股数对应的金额缴款即可；而新三板“打新”时须全额缴付申购资金，待获配股数确定后退回多缴款项，缴款至退款之间间隔约两个交易日。

具体的规则要点整理如下：

 制表：王红

投资者还要注意，在竞价发行中，报价即申购，每个投资者只能申报一次，投资者按照意向价格和申购数量进行申购报单，发行人与主承销商可以设置最低的申报价格，投资人的报价应当在最低的申购价格之上。

图示来自东北证券App

网下打新

根据新三板相关规定，只有采用询价方式的公司才有网下打新，采用竞价、直接定价两种模式的企业，全部采取网上申购的方式。参与网下打新的投资者需提前在中国证券业协会注册，目前也不设置市值和持仓的要求。此外，对于同一只股票，投资者不得同时参与网上及网下的打新。

规则要点整理如下：

 制表：王红

申万宏源新三板首席研究员刘靖预计，初期参与精选层网下打新的机构约在270至330家；个人投资者可能有3000个左右，后期可能增加较快。

全国股转公司相关人士表示，精选层暂时使用全额缴款方式打新，后续可能择机推出保证金等方式。同时，根据新三板业务细则，T+1日至T+3日（T为申购日）的前一自然日，申购资金由中国结算北京分公司予以冻结。

刘靖表示，全额缴款打新的方式，将影响中签率的逻辑起点，即从A股的受打新账户数影响转为受打新资金量影响。资金冻结3日，打新期间有资金分配问题，会影响单账户收益率。同时，全额缴款对于资金周转提出了要求，增加了机会成本，尤其在市场不确定精选层首批企业的二级市场表现时，可能造成中签率远高于A股。

对机构投资者参与新三板打新的产品而言，新三板打新只需要现金不需要底仓的规定，使得产品规模可以相对较小，资金随打新节奏进出，提高了产品的实际收益率。

未必“见者有份”

根据新三板“打新”特点，按照比例配售的方式，申购越多，获配也就越多；申购时间靠前的，“打新”成功率高，最少获配100股；同时，精选层申购设置了较大的申购数量区间，也没有市值要求。但是，这些并不能保证新三板精选层打新万无一失、“见者有份”。

安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，两种情况下可能参与精选层打新，却不能中签：

一是，按比例配售以后，获配不足100股且申购时间较晚，没排到。如果遇到发行规模较小的新股，投资人可用资金也相对较少得话，若申购倍数较大，就会出现不能中签的情况。

二是，竞价方式下，报价作为最高报价部分被剔除，或报价低于发行价，被定为无效报价。

另外，根据规则，投资者参与申购，应使用一个证券账户申购一次。同一投资者对同一只股票使用多个证券账户申购，或者使用同一证券账户申购多次的，将以第一笔申购为准。网下投资者参与申购，使用的证券账户应与询价时使用的证券账户相同。证券账户不同的，则申购将被视作无效。

诸海滨还提醒投资者，精选层打新资金需冻结，资金不足可能会将影响6个月内的精选层打新。对于网上投资者，如果申购资金不足额缴纳，则6个月内不得再参与精选层打新。对于网下投资者，如果未按时足额缴付认购资金，则将进入中国证券业协会的询价对象黑名单，被列入黑名单期间，主板、中小板、创业板、科创板的打新也都会受到影响。

13家挂牌公司已获辅导验收

部分可能首批受理

截至4月25日，新三板已经有超过130家挂牌公司公告了拟入精选层的意向，上证报整理出了其中已经获得证监局辅导验收的13家挂牌企业，预计这其中将有部分企业，在全国股转公司正式启动受理后申报材料。

 制表：王红

上述13家企业中，微创光电由于已在湖北证监局完成IPO辅导验收，根据相关规则，保荐机构可直接申报，无需重新辅导验收。

北京南山投资创始人周运南认为，下周一受理材料当天，13家企业中可能会有一半以上的企业提交申请。

而对于申报精选层的基础层公司，新三板全面深改后的第一次分层将在4月30日启动。周运南预测5月下旬首批基础层企业将调层到创新层，这些企业届时也将具备条件提交精选层入层申请。“相当于，仅比目前的创新层企业晚一个月左右的时间，这些企业就也有了拿到精选层入场券的可能，目前基础层的头部企业也能很快申请加入精选层，这为未来精选层发展奠定了坚实的企业数量和质量基础。”

投资者新三板打新也需理性

国都证券投行总部董事副总经理许达认为，目前主板、创业板、科创板等都有发行锁定期的限制，新股上市时老股东锁定至少一年，这为新股价格提供了一定安全垫。“虽然新股偶有破发，但是事实上打新股在市场上仍然属于低风险范畴，IPO新股发行也几乎没有发行失败的风险。”

而与主板、科创板公司不同的是，新三板公司公开发行前已在新三板创新层挂牌公开转让，因此公开发行并在精选层挂牌时，除发行人控股股东、实控人及其亲属、发行前直接持有或实际支配10%以上股份的股东、相关主体持有或控制的老股需要限售等几类情况外，其他股份（含新股和前述范围以外的老股）均可流通。

“这样的情况下，大量成本很低的老股东可以在精选层上市当天进行出售。这将极大改变投资者已经习惯了的炒新股、打新股的生态，新股失去了炒作逻辑，打新股风险增加，从拼运气变成了拼眼光。”

他认为，新三板打新风险主要来自三方面：

一是精选层新股有破发的风险；

二是流动性风险，精选层将是一个分化的市场，部分企业受到市场追捧，估值、流动性都能媲美主板、科创板，但也会有一部分股票缺少流动性；

三是超预期申购的风险，精选层新股中签率存在不确定性，当中签率过高时，只想买入少量新股的投资者就会遇到超预期申购的风险。

诸海滨也建议，要根据所申购公司的成长性、公司地位、估值三者的匹配程度，来综合进行取舍，特别应当注意发行价所对应的估值与沪深可比公司的估值是否有比价优势，这是决定申购收益最重要的因素。他还提出，针对部分精选层公司规模略小、行业新等特点，建议投资者多借助专业研究、多思考比较，更多关注公司自身价值，眼光要放得长远一些。

编辑：马婧妤

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本期责任编辑：张晓光

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